经济降温促使俄罗斯央行再降息|国产真实乱对白精彩
一段时间以来,俄央行实施的严格货币政策使通胀显著放缓,俄央行对去通胀进程的可持续性更具信心。同时,宏观经济有所降温,使俄央行对改变严格货币政策态度有所软化,但不排除在通胀反弹情况下恢复加息可能。7月25日,俄罗斯央行召开董事会会议后决定将基准利率进一步下调2个百分点至18%,符合市场预期。
通胀持续放缓为俄央行降息提供了直接依据。俄央行行长纳比乌琳娜表示,由于俄央行一直实行高利率政策,使通货膨胀呈下行趋势。不过,这一政策对不同领域的影响并不均衡。紧缩货币政策对非食品类商品影响最为显著,该领域物价整体涨幅已处于相当低的水平。在俄央行看来,高利率政策通过利率渠道和汇率渠道同时发挥作用,一方面抑制消费需求,另一方面推动卢布走强,从而对非食品价格形成较大的压制。根据俄央行统计,俄罗斯的电视机、吸尘器等耐用品近一年几乎未涨价,甚至价格有所下降。此外,食品价格整体涨幅已呈放缓趋势,牛奶、鸡蛋等商品已停止涨价,甚至价格开始回落。
宏观经济形势同样为降息创造条件。一方面,通胀和内需虽仍处于较高水平,但正逐步转向更为温和的增长节奏。相关数据显示,今年4月至5月,俄居民消费和投资活动呈现平缓减速态势。企业调查数据表明,需求的整体扩张速度慢于去年。另一方面,劳动力市场有了更多缓和迹象,出现用工短缺现象的企业占比持续下降,缩减班次的工厂数量有所增加。
与前几次会议相比,俄央行对于通胀和货币政策的态度也有所缓和。今年2月,俄央行认为通胀难以令人接受,监管机构准备再次加息,处境依然艰难,态度较为强硬。3月,俄央行表示通胀正在下降,但核心通胀率仍居高不下,若通胀下降速度不可持续,则存在继续加息的可能性,信号适中但仍偏强硬。4月,俄央行认为物价上涨压力正在缓解,经济正逐步恢复平稳,但仍需长期维持紧缩政策,信号趋向中性。6月,俄央行表示通胀显著放缓,对此,央行采取了降低基准利率的措施,但仍将维持紧缩的货币政策,信号较为中性。7月,俄央行表示通胀下降速度快于预期,这使得进一步降息成为可能。而此次会议所发出的信号虽总体仍为中性,但正朝着进一步放宽货币政策的方向发展。
市场分析认为,此次降息证明俄央行在货币政策问题上的态度持续转变。首先,对于去通胀进程更为乐观。俄央行在今年6月认为通胀虽在继续放缓,但通胀预期仍然较高,而到了7月则认为通胀放缓更为明显;其次,对于通胀达成目标的态度更加积极。俄央行曾在6月表示争取明确回到4%的通胀目标,而7月则明确指出在2026年回到4%的目标;再次,关于经济和内需进一步降温的判断更为清晰。6月俄央行表示俄内需仍然较高,但正逐步转向更为温和的增长,7月则表示内需逐步放缓,需求与供给更加匹配。对于信贷与货币政策,俄央行在7月强调克制与放缓,但不再突出严格的态度;最后,在风险判断上,从此前的风险平衡仍偏向通胀上行,转变为总体仍以上行风险为主,但也需关注需求过快降温带来的下行风险。
在经历连续两次降息操作后,监管机构是否会在下次会议上继续采取降息措施,目前仍存不确定。此次关键会议结束后,俄央行还将2025年底前的平均基准利率预期从19.5%至21.5%下调到18.8%至19.6%,将明年的平均关键利率预期从13%至14%下调至12%至13%。自2027年起,俄央行依旧预计关键利率将维持在7.5%至8.5%的长期中性区间。
俄央行认为,部分通胀上升风险相较于上次会议有所降低。然而,总体的风险平衡仍倾向于通货膨胀。此外,财政政策也成为影响通胀的重要变量,地缘政治风险依然难以预测。俄央行代表称,在风险平衡仍偏上行的背景下,其对降息采取极度谨慎的态度,可能会在连续两次降息后暂停降息操作。若通胀停止下降,甚至有所回升,不排除再次加息的可能性。纳比乌琳娜表示,为了使通胀在明年回到4%的目标区间,需要在相当长的时间内维持紧缩的货币信贷政策。(经济日报驻莫斯科记者 李春辉)
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