李迅雷：下半年增量政策可期|国产传媒果冻天美传媒
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2025年是“十四五”规划的收官之年，上半年GDP增速达到5.3%，下半年确保全年5%增长目标的实现，政策支持经济的力度不会减弱。
更加积极财政政策：总量不变，存量优化。
短期内，政策仍将保持定力，下半年或有两条主线：一是精准施策。在不增列赤字、不增发国债的前提下，发力空间在于调整年初预算安排的结构、优化额度在各省之间的分配、提前下达明年专项债券和化债的额度，具体方向可能包括增加稳就业和稳外贸支出、化解中小企业账款拖欠、支持经济大省“挑大梁”等。
二是灵活应对。根据前期政策效果相机抉择是否进一步加大力度，并密切跟踪国际政治、经济、金融形势对国内的影响传导，常态化、敞口式做好政策预研储备。
适度宽松货币政策：小幅降准降息仍有可能。
预计总量上继续保持支持性，短期或不急于出台大力度货币宽松，可能通过重启央行国债买卖投放流动性；降息或侧重通过市场化方式进一步降低存款利率，以维护银行业市场竞争秩序，防范资金空转，呵护银行净息差。同时，加快推动再贷款等结构性政策工具落地，突出支持科技创新、提振消费等主线。
汇率政策方面，仍维持人民币对美元汇率的相对稳定，由于下半年美元指数大概率走弱，人民币对其他货币则将小幅贬值，这样或有利于出口。
促消费：“优政策”和“惠民生”。
政策优化可能有两个方向。一是以旧换新的政策优化，可以将部分出口转内销商品纳入支持范围，以及从耐用消费品扩大到必需品、从商品消费扩大到服务消费等。这样做的好处在于，从主要让中高收入阶层受益，转向让中低收入阶层受益，也有助于适当对冲去年9月起的高基数影响。二是系统清理制约居民消费的不合理限制，可能包括优化完善超大特大城市购车、购房限制等。
同时，继续深入贯彻落实关于“把促消费和惠民生结合起来”的要求，可能包括实施中央层面的育儿补贴，用好服务消费和养老再贷款，各地也将结合实际出台餐饮、文旅等消费券政策。与此同时，提振消费专项行动方案中提出促进增收、完善公共服务等，可能结合“十五五”规划纲要编制，在中长期出台有关改革方案。
稳投资：“大基建”和“新工具”。
2025年的两大增长点，一是消费，二是基建投资。今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕，雅鲁藏布江下游水电工程进入开工建设阶段，“两重”建设项目、中央预算内投资项目、重大工程建设将持续形成实物工作量，预计三季度基础设施投资有望进一步回暖。
此外，新型政策性金融工具进入落地阶段，资金将精准支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等重点领域，具体包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通物流等方面，可能配套有财政贴息和抵押补充贷款(PSL)支持。
稳楼市：“城市更新”和建“好房子”。
中央城市工作会议指出，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，预计将统筹好房地产市场的存量优化和增量建设。
存量方面，包括加快老旧管线改造升级，全面提升房屋安全保障水平，统筹城市防洪体系和内涝治理，强化城市自然灾害防治，加强社会治安整体防控，建设智慧城市等。可关注地方政府专项债券收购闲置土地、收购存量商品房用作保障房的进展情况，以及盘活存量闲置房地产、支持城中村改造的有关政策。增量方面，关注好房子建设以及现房销售的进展情况和支持政策。
“反内卷”：与促就业要兼顾。
本轮“反内卷”在全国统一大市场建设的框架下，以市场化思维、法治化理念加强行业治理、推动落后产能有序退出，强调公平竞争和市场秩序。
下半年进入高校学生毕业季，扩消费、促就业的政策需尽快落地，预计下半年将出台一系列促就业的具体政策，尤其在促服务业发展方面。
作者：李迅雷 中泰国际首席经济学家
**BMItizhongzhishuzenmejisuan**BMI（BodyMassIndex，tizhongzhishu）shiyizhongjiandanqieyouxiaodepinggurentifeipangchengduhejiankangzhuangkuangdegongju。tabujinyiyujisuan，erqienenggouweiyiliaozhuanyerenshihegerentigongyouguantizhongshifouzaijiankangfanweineidechubuzhishi。BMIdejisuangongshijiyushengaohetizhonglianggejibencanshu，jiexialaiwomenjiulaixiangxilejiezheyiguocheng。shouxian，BMIdejisuangongshiwei：\[\text{BMI}=\frac{\text{tizhong（qianke）}}{(\text{shengao（mi）})^2}\]julilaishuo，ruguoyigerendetizhongshi70qianke，shengaoshi1.75mi，namekeyianzhaogongshijinxingjisuan：1.jiangshengaodairugongshi，1.75midepingfangwei3.0625。2.jiexialai，jiangtizhong70qiankechuyi3.0625：\[\text{BMI}=\frac{70}{3.0625}\approx22.86\]tongguoshangshujisuan，zhegerendeBMIyuewei22.86。BMIdeshuzhitongchangbeihuafenweijigefanwei，yibangzhupingguyigerendetizhongzhuangkuang：-BMIxiaoyu18.5：tizhongguoqing-BMIzai18.5zhi24.9zhijian：zhengchangfanwei-BMIzai25zhi29.9zhijian：chaozhong-BMIdayu30：feipangzhidezhuyideshi，suiranBMIshiyizhonghenhaodechubupinggugongju，dantabingbushihenglianggerenjiankangdeweiyibiaozhun。BMIbingweikaolvjirouzhiliang、zhifangfenbuhexingbiechayidengyinsu。yinci，yundongyuanhuonaxiejirouliangjiaodaderenkenenghuiyoujiaogaodeBMI，danzhebuyidingbiaoshitamendejiankangzhuangkuangbujia。ciwai，BMIyewufahengliangshentichengfen，biru*(*)*(*)B(B)M(M)I(I)体(ti)重(zhong)指(zhi)数(shu)怎(zen)么(me)计(ji)算(suan)*(*)*(*)B(B)M(M)I(I)（(（)B(B)o(o)d(d)y(y)M(M)a(a)s(s)s(s)I(I)n(n)d(d)e(e)x(x)，(，)体(ti)重(zhong)指(zhi)数(shu)）(）)是(shi)一(yi)种(zhong)简(jian)单(dan)且(qie)有(you)效(xiao)的(de)评(ping)估(gu)人(ren)体(ti)肥(fei)胖(pang)程(cheng)度(du)和(he)健(jian)康(kang)状(zhuang)况(kuang)的(de)工(gong)具(ju)。(。)它(ta)不(bu)仅(jin)易(yi)于(yu)计(ji)算(suan)，(，)而(er)且(qie)能(neng)够(gou)为(wei)医(yi)疗(liao)专(zhuan)业(ye)人(ren)士(shi)和(he)个(ge)人(ren)提(ti)供(gong)有(you)关(guan)体(ti)重(zhong)是(shi)否(fou)在(zai)健(jian)康(kang)范(fan)围(wei)内(nei)的(de)初(chu)步(bu)指(zhi)示(shi)。(。)B(B)M(M)I(I)的(de)计(ji)算(suan)公(gong)式(shi)基(ji)于(yu)身(shen)高(gao)和(he)体(ti)重(zhong)两(liang)个(ge)基(ji)本(ben)参(can)数(shu)，(，)接(jie)下(xia)来(lai)我(wo)们(men)就(jiu)来(lai)详(xiang)细(xi)了(le)解(jie)这(zhe)一(yi)过(guo)程(cheng)。(。)首(shou)先(xian)，(，)B(B)M(M)I(I)的(de)计(ji)算(suan)公(gong)式(shi)为(wei)：(：)\(\)[([)\(\)t(t)e(e)x(x)t(t){({)B(B)M(M)I(I)}(})=(=)\(\)f(f)r(r)a(a)c(c){({)\(\)t(t)e(e)x(x)t(t){({)体(ti)重(zhong)（(（)千(qian)克(ke)）(）)}(})}(}){({)((()\(\)t(t)e(e)x(x)t(t){({)身(shen)高(gao)（(（)米(mi)）(）)}(}))())^(^)2(2)}(})\(\)](])举(ju)例(li)来(lai)说(shuo)，(，)如(ru)果(guo)一(yi)个(ge)人(ren)的(de)体(ti)重(zhong)是(shi)7(7)0千(qian)克(ke)，(，)身(shen)高(gao)是(shi)1(1).(.)7(7)5(5)米(mi)，(，)那(na)么(me)可(ke)以(yi)按(an)照(zhao)公(gong)式(shi)进(jin)行(xing)计(ji)算(suan)：(：)1(1).(.)将(jiang)身(shen)高(gao)代(dai)入(ru)公(gong)式(shi)，(，)1(1).(.)7(7)5(5)米(mi)的(de)平(ping)方(fang)为(wei)3(3).(.)06(6)2(2)5(5)。(。)2(2).(.)接(jie)下(xia)来(lai)，(，)将(jiang)体(ti)重(zhong)7(7)0千(qian)克(ke)除(chu)以(yi)3(3).(.)06(6)2(2)5(5)：(：)\(\)[([)\(\)t(t)e(e)x(x)t(t){({)B(B)M(M)I(I)}(})=(=)\(\)f(f)r(r)a(a)c(c){({)7(7)0}(}){({)3(3).(.)06(6)2(2)5(5)}(})\(\)a(a)p(p)p(p)r(r)o(o)x(x)2(2)2(2).(.)8(8)6(6)\(\)](])通(tong)过(guo)上(shang)述(shu)计(ji)算(suan)，(，)这(zhe)个(ge)人(ren)的(de)B(B)M(M)I(I)约(yue)为(wei)2(2)2(2).(.)8(8)6(6)。(。)B(B)M(M)I(I)的(de)数(shu)值(zhi)通(tong)常(chang)被(bei)划(hua)分(fen)为(wei)几(ji)个(ge)范(fan)围(wei)，(，)以(yi)帮(bang)助(zhu)评(ping)估(gu)一(yi)个(ge)人(ren)的(de)体(ti)重(zhong)状(zhuang)况(kuang)：(：)-(-)B(B)M(M)I(I)小(xiao)于(yu)1(1)8(8).(.)5(5)：(：)体(ti)重(zhong)过(guo)轻(qing)-(-)B(B)M(M)I(I)在(zai)1(1)8(8).(.)5(5)至(zhi)2(2)4(4).(.)9(9)之(zhi)间(jian)：(：)正(zheng)常(chang)范(fan)围(wei)-(-)B(B)M(M)I(I)在(zai)2(2)5(5)至(zhi)2(2)9(9).(.)9(9)之(zhi)间(jian)：(：)超(chao)重(zhong)-(-)B(B)M(M)I(I)大(da)于(yu)3(3)0：(：)肥(fei)胖(pang)值(zhi)得(de)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，(，)虽(sui)然(ran)B(B)M(M)I(I)是(shi)一(yi)种(zhong)很(hen)好(hao)的(de)初(chu)步(bu)评(ping)估(gu)工(gong)具(ju)，(，)但(dan)它(ta)并(bing)不(bu)是(shi)衡(heng)量(liang)个(ge)人(ren)健(jian)康(kang)的(de)唯(wei)一(yi)标(biao)准(zhun)。(。)B(B)M(M)I(I)并(bing)未(wei)考(kao)虑(lv)肌(ji)肉(rou)质(zhi)量(liang)、(、)脂(zhi)肪(fang)分(fen)布(bu)和(he)性(xing)别(bie)差(cha)异(yi)等(deng)因(yin)素(su)。(。)因(yin)此(ci)，(，)运(yun)动(dong)员(yuan)或(huo)那(na)些(xie)肌(ji)肉(rou)量(liang)较(jiao)大(da)的(de)人(ren)可(ke)能(neng)会(hui)有(you)较(jiao)高(gao)的(de)B(B)M(M)I(I)，(，)但(dan)这(zhe)不(bu)一(yi)定(ding)表(biao)示(shi)他(ta)们(men)的(de)健(jian)康(kang)状(zhuang)况(kuang)不(bu)佳(jia)。(。)此(ci)外(wai)，(，)B(B)M(M)I(I)也(ye)无(wu)法(fa)衡(heng)量(liang)身(shen)体(ti)成(cheng)分(fen)，(，)比(bi)如(ru)